中际旭创（300308）与新易盛（300502）三季报事迹高增，受益AI算力需求，但股价双跌响应市集对增长可捏续性、估值及产能压力的担忧。两家公司在800G放量、1.6T布局、硅光时期与产能膨胀上积极布局，但存货高潮、现款流分化、税...

　　高速增长的财务数据背后，市集正以股价重挫抒发着对光模块企业改日增长的疑虑。

　　10月30日，光模块行业两大龙头企业——中际旭创（300308.SZ）与新易盛（300502.SZ）接踵清楚2025年第三季度财报。

　　尽管两家公司前三季度事迹均实现显贵增长，市集却以一致的抛售算作恢复。

　　10月31日，两家公司股价双双重挫，收尾收盘，中际旭创跌8.11%，新易盛跌幅达7.94%。

　　在AI算力需求捏续爆发的行业布景下，这份看似矛盾的市集反应背后，是投资者对光模块企业增长质料、盈利可捏续性以及估值的再行注目。

　　高速增长隐忧

　　中际旭创三季报高傲，公司前三季度实现贸易收入250.05亿元，同比增长44.43%；包摄于上市公司鼓吹的净利润71.32亿元，同比增长90.05%。

　　单季度看，第三季度公司营收102.16亿元，单季度毛利率达到43%，兼并净利润33.27亿元，环比进步30.38%。

　　新易盛通常施展不俗，前三季度实现贸易收入165.05亿元，同比增长221.70%；包摄于上市公司鼓吹的净利润63.27亿元，同比增长284.37%。新易盛的营收增速显贵高于中际旭创，展现出更强的增长势头。

　　关联词，亮眼数据背后存在隐忧。新易盛第三季度营收60.68亿元，环比第二季度出现下滑。公司在投资者关系活动中承认，三季度受到部分居品阶段性出货节拍变化的影响，销售收入环比略有缩小。

　　对此，国盛证券（002670）研报以为，环比暂歇系受个别客户无意影响，利润率依旧保捏贯通优秀。公司三季度受到个别客户本身提货节拍的鬈曲影响，导致总体收入没能不息此前捏续环比高速增长的态势，当今第四季度已规复夙昔气象。

　　公司三季度实现毛利率47%，保捏高水平；实现净利率39.3%，创下单季度历史新高。“咱们以为主若是800G居品出货量和销售占比的进一步进步，以及1.6T居品启动放量对利润率作出了积极影响。”上述机构指出。

　　从盈利智商看，中际旭创已建筑起一定上风。公司高管在事迹阐发会上指出，举座来看，本年各季度利润率呈现环比增长趋势，现款流和钞票欠债等各项假想均施展较好。

　　审好意思疲顿

　　面前光模块行业正处在800G需求高增与1.6T加快向市集渗入的移交期。两家公司的财报和投资者筹商信息高傲，这一趋势正在加快。

　　中际旭创在投资者筹商中走漏，本年一季度起800G订单需求捏续开释，出货量保捏季度环比增长，同期要点客户初始部署1.6T并捏续增多订单，改日几个季度1.6T出货量有望捏续增长。

　　新易盛也默示，“公司策动1.6T居品在本年Q4至来岁将处于捏续放量的阶段。” 这一居品迭代周期为两家公司带来了捏续的增长能源。

　　同期，硅光时期成为行业竞争焦点。硅光时期因其成本上风和集成度高级特色，正在成为高端光模块的主流决策。

　　中际旭创指出，硅光决策获取要点客户的招供与考证通过，800G和1.6T居品中硅光比例有望捏续进步。

　　新易盛也走漏，公司在硅光芯片假想方面有满盈的时期及研发实力”，何况策动在来岁硅光居品占比是赫然进步趋势。

　　产能膨胀是搪塞需求增长的关节。中际旭创三季报高傲，其在建工程从岁首的5253万元猛增至9.8亿元，增幅高达1765.65%。

　　对此，公司讲解称，“在建工程增长主若是由于扩产参加，包含厂房扩建与诱导部署”，并坦言现存在建工程或不及以匹配来岁订单需求，产能仍存在一定进程的垂危，后续会捏续追加参加。

　　新易盛则要点布局国外产能，公司被问及泰国工场二期产能开释情况时默示，产能开释是一个递次渐进的经由，策动“本年至来岁将会是一个产能捏续开释的经由。”

　　值得热心的是，上游供应链，绝顶是光芯片的保险智商，已成为制约行业发展的关节要素。中际旭创坦言，“当今光芯片的垂危进程相对较高，主要由于需求增长绝顶马上。”

　　尽管光模块行业增长趋势并莫得逆转，但市集对新易盛、中际旭创高增长的故事出现审好意思疲顿，公司靓丽事迹发布股价应声而落等于强有劲的例证。

　　为安抚市集热枕，新易盛默示当今供应链体系运行夙昔，与联系供应商保捏了遥远合营关系，并对关节原材料作念有用的预期惩处和备货。

　　运营压力浮现

　　从钞票欠债表看，两家公司均因业务膨胀靠近一定的运营压力。

　　中际旭创存货从岁首的73.48亿元增至112.16亿元，增长52.64%；新易盛存货从41.32亿元增至66.03亿元，增长59.79%。高速膨胀的存货对企业的现款流惩处建议了更高条款。

　　值得瞩意见是，新易盛第三季度在营收环比下跌的情况下，存货环比增多约7亿元。当被问及这一问题时，公司仅恢复“存货数据为基于时点数，公司举座存货战术未发生变化”，未平直讲解存货增多的具体原因。

　　税务风险也浮出水面。中际旭创第三季度有用税率15.8%，较以往季度略高。公司讲解称，主要由于计提“支捏二”联系所得税。

　　“公司在东南亚的主体原先享受税收优惠，当今国外主体方位国已立法加入该体系，诚然扩充确定未明确，但基于严慎原则，公司计提了联系所得税。” 这一要素可能捏续影响公司改日的税负水平。

　　高估值挑战

　　尽做事迹保捏高增长，光模块板块却靠近估值压力。

　　10月31日收盘，中际旭创总市值5229亿元，动态市盈率高55.27倍，新易盛总市值3422亿，动态市盈率40.57倍，两家公司估值泡沫依然较为显贵。

　　当日，两家公司股价的双双重挫，响应了市集对其发展出路和高估值的担忧。

　　一方面，投资者惦记光模块行业的景气周期能否捏续；另一方面，前期涨幅过大也导致估值处于相对高位，对利空音讯更为明锐。

　　中际旭创在投资者筹商中试图身手市集担忧，指出跟随AI算力需求的捏续增长，光模块行业保捏高景气度和高确定性，策动2026年仍将保捏较好的行业增长趋势。

　　公司还瞻望了更远期的增长点：策动2027年，1.6T更大范畴上量、Scale-up的光衔接决策和全光交换机决策等产业趋势也将冉冉显现。

　　新易盛则相对严慎，仅默示招引当今的客户需求携带等情况，策动举座行业在2025年第四季度及2026年将捏续保捏高景气度。

　　产能膨胀的老本效果也受到投资者热心。中际旭创被投资者问及“800G、1.6T产线的固定钞票回收期”时恢复：“800G产线回收期较短，约2-2.5年。1.6T的具体数据暂不解确，预估与800G回收期各别不大。”

　　尽管两家公司对投资出路王人给出了较为乐不雅的预期，但能否罢了存待时分检修。

　　中际旭创和新易盛当下最大的问题是，市集对其事迹高增长的故事出现了审好意思疲顿火星电竞，而对高估值安全边缘的追求初始变得日渐热烈。